“拆”出一个未来中国美敦力的崛起之路

　　1998 年 7 月， 促使住宅业成为新的经济增长点 的提出，把房地产推到了历史舞台的中央。

　　港股、科创板的出现，让医疗器械企业意识到，把众多子公司拆分上市，可以一箭多雕：不仅增加了融资渠道，更稳住了核心人才，还能让大佬们的身价 大大大 。

　　迄今为止，微创医疗有 5 家子公司完成 IPO。率先破局的是心脉医疗，抓住科创板开板的历史机遇，成为首批 25 家挂牌企业之一。

　　src=每一个细分业务，拿出来都是一家上市公司。有条件自然要 IPO，没有条件创造条件也要 IPO。

　　不仅是微创医疗， 德诺熙 、 威高系 在资本市场的版图也是不断扩大。例如，威高集团旗下的威高骨科、威高血液净化相继在 IPO 市场露面。

　　也可以理解，国内的器械巨头们，在成立之初就对标器械航母美敦力，崇尚多元化是公司护城河的理念。他们虽然还很年轻，但都已触达医疗器械的方方面面。

　　不过，大家终究都还不是美敦力。美敦力成长靠 合 ，从起搏器业务起家，不断并购壮大，最终成为如今的国际巨头；

　　而中国 美敦力 的故事似乎只能靠拆。一开始，国内器械企业就构建了庞大产品线，但事实却是大部分都还有待发育。

　　微创医疗5 家上市子公司，真正上岸的还仅有心脉医疗。作为国内主动脉支架领域的绝对强者，心脉医疗上半年净利润便达 2.13 亿元。

　　src=而在心脉医疗之外， 4 家子公司都还需要未未来而战，更别说还有正在孵化的业务。

　　没有哪家器械企业，有足够的盈利能力撑起如此宏大的愿景。好的一点是，几家公司的资产看上去都不算差，至少都是潜在国产替代的好手。

　　你可以看到，不管是在心血管、心脏瓣膜，还是电生理等众多领域，不少明星公司的创始人都有微创背景。

　　src=例如，在心脏瓣膜领域，与心通医疗一起被称之为 三剑客 的另外两家企业，启明医疗和沛嘉医疗，创始人都毕业于微创医疗。

　　光鲜的另一面，是微创医疗庙小 ，蛋糕不够分。久而久之，导致核心人才出去自立门户和等着竞争对手挖角。

　　根据微创医疗创始人常兆华所说，有的企业一次性就能把微创医疗某个产品条线的员工挖走三分之二。很显然， 队友变对手 是微创医疗不愿意看到的景象。

　　某种程度上来说，单独拆分上市可以解决这个问题：通过股权激励的方式，深度绑定核心人才，避免 财散人散 的局面。

　　与此同时，还能解决业务发展的融资烦恼。效果还不错，微创医疗5 家子公司 IPO 累计融资额已超 50 亿，其中单笔融资超过 10 亿的就有 3 家子公司；

　　港交所上市的心通医疗、微创机器人融资额分别为 23.56 亿港币、16.82 亿港币；科创板上市的微电生理也有 10.70 亿人民币。

　　src=一切都只是开始。这不，6 月 1 日，微创机器人表示，希望去科创板上市，拟募资金额为 28 亿元。

　　明确的国产替代空间，加上最好的资本环境，让这些国内器械企业从一开始就可以通过整合的方式，构建医疗器械航母的版图。

　　不过，谁能成为中国美敦力，还需要时间给出答案。拆分更多只是资产的腾挪，大佬们身价可能飙升，但没有直接产生价值增量。

　　子公司越拆越多，微创医疗的市值却越来越低。过去一年，微创医疗股价跌幅达 81%，市值只剩下 246 亿港币。距离常兆华的梦想 万亿 ，还差 9800 亿。

　　拆分上市的优质资产，大部分表现都难言出色。除了心脉医疗上市后收获 2 倍涨幅以外，包括心通医疗等公司在内均已破发。

　　例如心通医疗之所以股价跌幅超 80%，核心在于核心产品受限于 高价的制约 + 内卷化 ，销量未达到预期的增速，最终市场用脚投票。

　　微电生理要想真正崛起，不仅要在技术领域继续攻坚完成国产替代，更需要谋略和智慧在国内企业的围剿中突围。

　　面对技术复杂交叉的器械产品，即便是美敦力也需要长周期去磨合适应，期间难免出现偏差，更不用说正处于追赶阶段的国内医疗器械企业。

　　拉长周期来看，中国医疗器械领域必然会诞生美敦力，但过程必然是坎坷的。在这一过程中，也需要器械大佬们守住初心。