退市大年生态优化 改革需趁热打铁

　　2019年有18家上市公司退市，创历史新高。在这些公司中，既有财务类、交易类、重大违法类等“强制退”，也有吸收合并、“出清式”置换等“重组退”，更有“主动退”，多元化退出渠道不断拓宽。

　　监管部门、地方政府、股东等各方由“不愿退”“不想退”“不敢退”，转为齐心协力、信息共享、共同化解退市风险，提高存量上市公司质量。

　　这是资本市场今年为落实中央“把好市场入口和市场出口两道关”重要指示交出的一份沉甸甸的答卷。

　　分析人士认为，随着监管力度不断加大、退市制度日臻完善，市场各方对退市在提高存量上市公司质量、优化资源配置方面所起到的积极作用逐渐形成共识。应以新证券法即将实施为契机，深入总结20年来退市监管的经验教训，吸收境外主要发达资本市场先进经验，结合前期科创板退市改革试点实践情况，尽快系统性地对退市制度进行改革。

　　A股“新陈代谢”常态化

　　上市公司退市在我国资本市场几经反复。在本世纪前10年，曾有几十家公司被强制退市。此后，因各种原因，A股公司退市几乎绝迹。从境外主要资本市场实践看，大进大出、吐故纳新、优胜劣汰是提高存量上市公司质量根本途径。

　　“与境外成熟市场相比，我国退市指标体系虽然相对完整，但效果始终不理想。”权威人士指出。监管部门今年开出的“药方”是保持定力、加强监管、凝聚合力、拓宽渠道。

　　一方面，对通过各种手段“保壳”的公司加大监管力度。例如，对一些上市公司在面值退市过程中忽悠投资者的行为果断出手。加强市场化约束机制建设，对违规公司绝不手软，避免信息不对称和道德风险。

　　今年A股市场化退市卓有成效。在9家强制退市公司中，有6家为“面值退市”，这是投资者对“垃圾公司”用脚投票的结果。随着监管力度不断加强，劣质公司可能将被市场加速淘汰。今年以来，“白马股”和“垃圾股”的股价走势也说明这一问题。

　　另一方面，监管部门今年加大与地方政府合作力度，主动向地方政府通告风险公司信息，支持地方政府对符合条件的公司通过重组一批、重整一批、退出一批等多渠道实现风险出清。

　　在多方共同努力下，A股退市效率快速提升。从今年这18家公司的退市情况看，有9家公司被强制退市，占比50%。有1家公司通过股东大会决议主动退市，占比6%。有8家公司通过吸收合并、重组上市、出清式资产置换等重组方式退市，占比44%。

　　退市制度改革卓有成效

　　近几年来，在现有法律框架下，监管部门持续完善退市制度，改革成效显现，为后续进一步深化改革奠定良好基础。

　　“一是建立多元化、市场化的强制退市指标体系；二是建立重大违法强制退市规则体系；三是建立健全主动退市制度；四是建立重新上市制度。”权威人士指出，从实际运行情况看，现行退市制度取得一定成效。市场预期不断强化，退市常态化渐入人心；退市指标不断优化，制度体系日趋完备；交易所落实退市主体责任，重大违法强制退市运行平稳。

　　2019年，在设立科创板并试点注册制背景下，相关退市制度的出台使A股市场生态发生新变化。“科创板设立财务、交易、规范、重大违法四大类退市标准，改变了以连续亏损为中心的退市指标体系，而是将清除‘僵尸企业’和‘空壳公司’作为着力点，并重点突出市场化程度最高的退市标准