休闲服务行业周报：近期板块注重防守白云机场公开出境免税招标

　　一周主要回顾与展望： 上周休闲服务板块大幅下行，指数下跌 3.20%，相对沪深 300 下跌1.54%，在申万一级行业里排名倒数第三。仅众信旅游（ +0.64%）和九华旅游（ +0.03%）涨幅为正，凯撒旅游（ -6.89%）和酒店类标的首旅酒店（ -6.79%）、锦江股份（ -5.75%）下跌幅度较大，行业估值中枢出现整体下移的趋势。市场风格不断向价值投资迈进，壳价值和重组预期将进一步被压缩，景区旺季行情的表现不会太强。 根据重点公司 2016 年年报和 2017 年一季报，并表业务带动营收利润高增长，内生增长有所放缓，板块内公司分化明显，优质公司逐渐凸显。 内生增速下滑主要有以下几个原因：（ 1） 2016 年天气因素影响客流（ 2）出境公司一方面 15 年增速较高，另一方面 16 年整体行业放缓；（ 3）营改增使得各公司营业总收入有所下降。 广州白云机场计划对新 T2 航站楼的出境免税业务进行“招商”： 提成比例我们预计在 35%附近，保底额度在 10-12 亿附近合理。出境招标暂无相关政策文件支持，老 T1 出境免税业务为中免持有，不存在到期变更。 T2 本身为新标段，对国旅内生和现有外延业绩暂无影响。白云机场本身存在特殊性，是除京沪以外唯一突破千万国际客流的机场，目前看来出境免税招标不具备向其他机场进一步放开的可能性。

　　上周公司&行业追踪： 1..休闲服务行业 2017 年“五一”小长假数据点评： 小长假期间，全国旅游市场共接待游客 1.34 亿人次（ +14.4%）；国内旅游收入将达 791 亿元（ +16.2%）。“五一”小长假出游人数再创新高，旅游选择灵活性、碎片化趋势日趋明显。国内各大旅游省市同比增速亮眼，消费升级带动休闲旅游各点开花。“ 3+X”拼假游火爆，中高端酒店成最大“黑马”。 2.云南旅游： 因华侨城全面要约收购期满，公司尚未收到收购人出具的要约收购结果，公司股票于 2017 年 5 月 5 日开市起停牌； 3.携程：参与 MakeMyTrip 增发 3.3 亿美元。 此前，携程以 1.8 亿美元投资了 MakeMyTrip，获得了该公司的董事会席位。 5. 3 月整体访港旅客 458.6 万人，同比上升 8.8%； 4.国家旅游局印发《关于持续深入开展旅游市场秩序整顿“春季行动”的通知》： 要求各地要把出境游市场中涉嫌“不合理低价”等违法违规行为作为旅游市场整治的重点。 5. 海南两地国资委达成战略合作，寻求离岛免税政策突破； 6. 迪士尼为期六年、耗资 109 亿港元扩建计划通过，乐园的园区数目将由 7 个增加至 9 个。

　　上周休闲服务板块表现弱于市场。 休闲服务指数下跌 3.20%，相对沪深 300 指数下跌1.54%，在申万一级行业里排名第 26 位。旅游综合指数下跌 3.19%，相对沪深 300 指数下跌 1.53%；景点指数下跌 2.51%，相对沪深 300 指数下跌 0.85%；店指数下跌 3.59%，相对沪深 300 指数下跌 1.93%；餐饮指数下跌 4.55%，相对沪深 300 指数下跌 2.89%。

　　下周大事追踪： 2017-05-10 九华旅游股东大会召开；旅酒店股东大会召开； 017-05-11锦江股份股东大会召开； 017-05-12 曲江文旅股东大会召开；北部湾旅股东大会召开。

　　推荐标的： 十三五期间我们继续相对看好国内旅游市场的蓬勃发展，传统旅游旺季到来，景区类个股业绩增长可以预期。中长期来看，我们继续关注两类机会，一是国企背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。投资组合中我们持续推荐中青旅、中国国旅和峨眉山A，同时关注：首旅酒店、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。